（以下内容从国金证券《非金属建材行业研究：立邦2024财报点评：中国区收入占33%，利润率压力是近期提价动因》研报附件原文摘录）
日涂控股2024年实现收入16387亿日元（约合777亿人民币），同比+13.6%，归母净利润1273亿日元（约合60亿人民币），同比+7.5%，综合毛㊣利㊣㊣率40.1%，同比+0.2pct，综合净利率7.8%，同比-0.4pct；分部㊣门来看，日本地区□□□□、立时集团□□□、多乐士集团□□□、美洲地区营收分别为2031□□□、9144□□□□、3985□□、1227亿日元，同比+0.8%□□、+18.5%□□、+10.6%□□□、+12.4%，营业利润分别为194□□□□、1243□□□、404□□□、78亿日元，同比+1.5%□□□□、+12.6%□□□、+16.6%□□、+8.8%，营业利润率分㊣别㊣为✅9.6%□□□、13.6%□□□、10.1%□□、6.5%。立时集团㊣占✅整体收入✅和营业利润的56%㊣和66%，其中立邦中国占整体收入和营业利润的33%和32%。
立邦中国2024年实现收入5452亿日元（约合258亿人民币），同比+12.9%（Non-GAAP口径+㊣6.3%，剔除汇率等变动影响），营业利润606亿日㊣元（约✅合28.7亿人民币），同比+0.7%（Non-GAAP口径-0.4%），营业利润率11.1%，同比-1.4pct（Non-GAAP口径-0.7pct）。分业务来看，建筑涂料□□□□、汽车涂料□□□、工业涂料收入分别为4597□□□□、566□□、274亿日元（约合218□□□、27□□□□、13亿人民币），同比+12%□□□□、+13%□□□、+24%（Non-GAAP口径+6%□□□□、+6%□□、+16%）。分季度来看，2024Q1-Q4立邦中国营业利润率分别为13.2%□□、12.0%□□、11.3%□□□、7.7%，同比-0.1□□□、-1.7□□、-2.3□□□□、-1.2pct。全年收入剔除汇率变动后保持了个位数增长，但价格战影响下盈利能力逐季㊣度下滑。
再拆分立邦中国的建筑涂料板块，TUC全年收入同比+6%，其中2024Q1-Q4分别为+15%□□□□、+5%□□□□、+1%□□、+2%，TUB全年同㊣比-15%，其中2024Q1-Q4分别-15%□□□□、-12%□□□、-16%□□□□、-18%，下半年起✅零售增长逐步乏力，全年工程景气仍较差。立邦中国2025年TUC收入目标为+10%，TUB收入目标为+5%，零售端持续扩大和巩固渠道网络，3-6线城市依然是增长重点，工程端提高在重涂旧改领域的份额，并拓展基础设施□□、经济适用房□□□□、政府相关项目等非房领域。根据日涂控股的测算，2020-2023年立邦中国TUC市场份额分别为19%□□□、23%□□□□、24%□□、25%，TUB市场份额分别为8%□□□□、9%□□□、8%□□、9%，2024年零售端收入逆势增长，份额持续提升，显示了涂料龙头强大的综合竞争力。
根据日涂控股的业绩指㊣引，立邦中国2025年整体收入目标增长5-10%，且要求营业利润率实现同比提升。2024年底以来立邦中国针对TUC和TUB分别进行第一轮提价，2024年12月发布TUC产品调价函，2025年1月1日起✅时美二合一□□□□、五合一等内墙乳胶漆流通品提价1-3%，2025年2月发布TUB产品调价函，2025年3月15日起TUB全线%环保装饰材料有哪些。一方面，历经两年价格战，立邦中国整体利润率下滑明显，2025年对营业利润率提出要求，需要提价将产品价格恢复至正常利润水平；另一方面，年后上游化工企业对MDI□□□、钛白粉等涂料原材料进行了价格调整，建筑涂料企业也需通过产品提价来传导成本上涨压力。近期提价动作显示建涂龙头修复利润率的决心。
证券之星估值分析提示国金证券盈利能力一般，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多
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